市場，生存危亡，談交易風險控管(二)

上週，筆者在「市場，生存危亡，談交易風險控管(一)」一文中，簡單地先分享了自己對於將資金投入金融市場的動機問題，不同的動機所承受的將會是不同程度和種類的風險和報酬，若沒有先將這類差異分際清楚，是無法更進一步談論風險控管的問題的，接續上週的討論，本文將接著分享為何在市場上的「風險控管」會如此重要，甚至在筆者心中的重要度，遠高於看對行情；以及針對筆者在控管風險這方面的所學和所採取之作為，做簡短的分享與說明。

再談談三大動機，投資、投機、賭博

複習一下上週的觀點，我們將會在以下三種市場行為中，各面臨什麼樣的風險?藉此來開啟接下來的探討:

投資:

投資者藉由研究來發掘標的的價值，投入相對較大的「時間成本」，並且需要用較長的時間來證明自己的看法是否正確，「時間層面的風險」是比較大的。

投機:

投機者通常使用一套系統或是原則來做交易判斷，往往能比投資者更快得到看對邊或看錯邊的訊號，但是訊號出現未必百分之百可信，所以有許多情況會迫使投機者在依據訊號出場之後，事後發現是假訊號而重新進場。「交易成本」是相對比較大的，且投機所使用的系統好與壞，是決定該成本一個很重要的關鍵。

賭博:

單純的依照機率做賭注，所暴露的風險程度便取決於該賭注遊戲的期望值，找到有利於自己的期望值，並且把賭注遊戲次數擴大，會是最好的風險管理方式。

共同面臨的風險問題-槓桿:

槓桿，是將市場行為回饋倍數化的常用手段，以一樣的機率和資金水準來看，槓桿開得越大，風險暴露會愈加倍放大；以一樣的槓桿和資金水準來看，則機率對自己越不利，產生的風險理當越大。槓桿運用得當，筆者認為是一種良好的投機行為結合；若槓桿運用不當，則成了一種賭博行為結合。

談談機率

在Van K. Tharp的著作Super Trader-Make Consistent Profits in Good and Bad Markets (中譯:想法對了，錢就進來了)中提到一個很有趣的實驗，有一個期望值為0.8R的抽彈珠的遊戲，R是玩家每次遊戲的投入成本，這樣的期望值告訴我們，若我們以一樣的成本投入這個遊戲100次，將會獲得80倍投入成本(80R)的報酬，作者找來100個參與者進行該遊戲，給予資金10萬元，並且不限制參與者的每次成本投入，遊戲結束時，100個人所獲得結果大相逕庭，有的人早已破產；有的人獲得理論上的期望報酬；有的人從遊戲開始到結束，資金水準都維持很小的波動；也有的人資金波動相當劇烈，大起大落，從破產到賺得百萬美元都有其人。

        這個實驗體現出一個很重要的觀念，也就是「部位配置」，有些人配置遊戲成本的方式過度保守，以至於花時間玩到最後仍然是不賺不賠、有些人過度積極，導致一但運氣背一點，就會一次輸光，當然，運氣好的，也會賺得相當快速、有些人則表現得格外靈活，把預期獲利完全控制在自己的掌握之中。

一樣的系統、一樣的機率卻依然可以從中找出大輸家和大贏家，這也就是筆者在前段所提出，為何會深信風險控管(資金控管屬於風險控管的一環)重要性遠勝於看對行情了。就算有人找到了市場中的超級聖杯，99%勝率的交易機會，沒做好風險控管，踩到了那1%的失敗可能性，還是會導致破產的!

        你能在市場上找到百分之百的無懈可擊交易機會嗎?若不，相當建議你正視風險控管的問題。

談談怎麼做?

在這個部分，筆者將以本身較擅長的投機交易為例作說明，運用於投資行為的核心概念依然不變，只是必須多加考慮價值評估方式的合理性與可靠性，以及時間成本等問題。

Bruce Babcock 在他所著的The Four Cardinal Principals of Trading (中譯:攻守四大戰技)中將風險控管的認賠出場點分為以下七大類:

一、圖形停損點: 以技術分析的線圖型態來判斷看法中的趨勢是否延續。

二、指標停損點: 以技術分析的特定指標(如KD指標、動能指標)出現特定訊號而決定出場。

三、進場方法停損點: 進場時所依據的方法，必須能清楚的分界何時做對與何時做錯，做錯了就出場。例如，預判轉折點，若價格繼續突破轉折高(低)點，就表示做錯了。

四、波動停損點: 根據某種波動慣性，如過去一個禮拜的價格區間，來做為相對低風險進場點位的選定依據。

五、資金管理損點: 預設每筆資金投入最大容忍虧損(如 5%的投入資金)，當該筆交易虧損到達設定點位便出場。

六、帳戶本金停損點: 預設一段時間內總帳戶可以容忍的虧損本金，可能是一個比例或是一個金額，單筆交易的出場必須考慮本金的盈虧，調控上技巧性較高。

七、保證金停損點: 依據標的商品保證金某個百分率來計算出場點，緣由是往往保證金都會是一種波動性和風險的量數，當保證金水位在過短的時間內出現過大的波動，表示市場的震盪異常，便值得注意。

以上七種方法幾乎涵蓋了我們在投入市場之後值得追蹤的所有資訊，它們都有一個共通點-皆可以事先計算，當我們在市場投入一筆交易後，看錯的最大風險額度(或是交易成本, R)是多少。有了R我們可以多做些什麼嗎?可以的，R可以讓我們事先知道這筆交易所隱含的風險是不是我們承擔得起的，進而決定是否要進場，可以排除其它使我們吃不消的資金投入；R更可以用來評估我們目前運用的這一套投機原則和策略，或是投資研究方法，是不是一個好的系統，能否幫助我們在市場上穩定獲利。

該如何評估呢?很容易，只需要建立一個表格，如下:

交易紀錄
No.	商品	策略	數量	價格	初始風險(R)	利得/損失	R倍數	獲利%
1	XXX	多	200	20.25	100	500	5
2	XXX	空	200	25.40	100	225	2.25
3	OOO	多	100	80.55	175	-150	-0.86
4	XXX	多	200	22.00	100	-100	-1
5	OOO	多	100	70.45	175	-200	-1.14
6	OOO	空	100	90.15	175	-175	-1

 

上表交易紀錄是一個舉例，我們必須假設這六筆交易都是依據同一套準則和方法去進行的，這是一套勝率為33.33%的交易系統，聽起來不太吸引人，但是當我們去計算R倍數的平均，可以發現這套系統擁有0.54R的平均R倍數(可理解為期望值)，因此，這其實是一套正報酬系統，一百筆交易後你將會獲得54倍「每筆初始風險平均直」的市場報酬，因此這其實是一套有利可圖的交易系統，不過僅僅六筆的交易顯然不夠做為參考，以上只是舉例，實際上需要更多的樣本來確認系統品質。當然，嚴謹一點的人可能還會想計算樣本的標準差，來進一步確認系統，我們可以將平均R倍數(期望值)除以計算出的標準差，”Super Trader-Make Consistent Profits in Good and Bad Markets ” 一書建議，該比率維持在0.25以上，普遍來說是後續表現會較好的系統。

        當你依據以上分享的做法對你的交易進行計算和紀錄，基本上在擺脫不理智的散戶群組一事上，已經成功達標了，因為依筆者觀察，散戶之所以長時間在市場上賠錢，主因之一就是沒有風險控管的觀念和作為。筆者在自己的交易上，偏好進場方法停損點和資金管理停損點，當然，每個方法都有贏家案例，選擇方法的依據是你的進場邏輯和個性，方法間並沒有相互衝突，以多面向考量為切入點也是大有人在的。

        這個主題暫時談到這裡，想探討更深入的風險控管問題，可以去詳讀筆者在本文提及的兩本著作，將會帶給你更多贏家案例和不同的觀念改造。