2016年8月6日 星期六
2016年8月3日 星期三
程式交易新利器(僅限於美股) Quantopian
Quantopian (www.quantopian.com) 是一個Python演算法交易開發平台及社群，直接藉由瀏覽器就能操作，只要透過網頁介面的IDE (Integrated Development Environment)， 使用者就能開發自己的交易策略。近來更獲得知名投資人Steven Cohen的資金入注。
功能介紹
Quantopian提供兩個主要的功能分為Research及Develop。
2. Develop: 藉由Quantopian提供的IDE，讓使用者可以撰寫交易演算法，使用過去資料進行回測。Quantopian也提供即時數據運算。
Quantopian提供2002到現在的美股 (包括ETF) 資料，價量方面，有開盤價、收盤價、最高價、最低價及交易量，最短頻率可達每分鐘的數據。除此之外，還提供從Morningstar取得之基本面資料。Quantopian也有和 Interactive Brokers及Robinhood券商合作，提供即時交易服務。
相關介紹可進入以下文章
2016年7月18日 星期一
NCR Group (NCR) Analysis Result
NCR
Group (NYSE: NCR)
Date:
07/15/2016
P/E
Ratio: N.A. Fair
Value: $20
Dividend
Yield: N.A. Beta:
1.83
NCR Corp is a technology
company providing products & services enabling businesses to connect,
interact & transact with customer. Its products include ATM & financial
services software, point of sale devices, self-service kiosks & software
applications.
▎Financial Report
Analysis
The financial services segment
accounts for most revenue. From the operating income by segment, we can see
that financial services and hospitality segment have higher operating margin. About
46% of revenue is from U.S. and 31% is from EMEA.
Revenue of NCR group grew
modestly. However, operating income decreased from 2014. From 10K of NCR Group,
it stated that “During 2015, the Company
transferred the UK London pension plan obligations to PIC through the
completion of a buy-out of the pension plan, resulting in a settlement of $427
million in 2015.” The pension expenses caused big influence on cost and
expense. In addition, NCR has not paid cash dividends historically and it state
that NCR group does not anticipate the payment of cash dividends on NCR common
stock in the immediate future.
From DuPont analysis, ROA and
ROE of 2015 are negative due to negative net margin. Asset Turnover didn’t
change much from 2006 to 2015. However, financial leverage is fluctuant along
with the time. TTM of financial leverage achieves almost 15 times. As a result,
NCR group may have financial risk in the future.
▎Valuation: Market Multiples
▎Valuation: Discount Free Cash Flow
▎Comments
To sum up, NCR
group’s financial position doesn’t seem positive in recent years. Management of
NCR indicates that they will develop toward to clouding. However, it didn’t not
show on revenue. I think investor should wait and see whether NCR can change situation
or not.
2016年7月10日 星期日
艾訊 (3088) 分析結果
簡介：
艾訊股份有限公司(代碼：3088.TW) 成立於1990年5月，主要從事嵌入式板卡暨系統產品 (EBS)、設計及製造服務產品 (DMS)、以及乙太網路產品等項目。近年依據工業物聯網 (Industrial Internet of Things, IIoT) 與工業4.0發展趨勢，積極投入工廠自動化、智慧交通，與智慧能源等應用領域。工業電腦大廠研華之持有其25.99%之股權。
十年股價走勢圖：
圖
1 十年股價走勢圖
歷史數據分析：
表
1 歷史數據分析
圖
2 營收狀況
圖
3 獲利狀況
表1及圖2則顯示，艾訊的營業毛利近五年平均約為35%、營業利潤率約為10%、稅後淨利率約為7%，可知除了營收有成長以外，在獲利能力上，也有緩和提升。
圖
4 杜邦分析
杜邦分析法說明股東權益報酬率 (Return on Equity, ROE) 受3類因素影響： (1) 營運效率：用稅後淨利率衡量 (2) 資產使用效率：用總資產週轉率衡量 (3) 財務槓桿：用權益乘數衡量。稅後淨利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是此分析系統的核心。稅後淨利率數字越高，表示公司盈利能力及成本控制能力越強；總資產週轉率數字越高，表示公司運用資產提升銷售額的效率越高；權益乘數越高，表示負債越重，財務風險越高。由上表及上圖可知，艾訊的ROE在2011過後，呈現相當程度的成長，而這些成長合理的來自於3類因素，並無財務風險的疑慮。
市場乘數法：
表
2 市場乘數 (工業電腦產業)
本益比 (Price-earnings Ratio, P/E) 說明當股價在低檔但獲利維持在高檔時，本益比偏低暗示這檔個股有逢低買進的投資價值；相反地，當股價飆高但獲利並未跟著成長，本益比偏高表示股價脫離合理價值，應逢高獲利了結。換個角度想，「本益比」也可視為投入成本和每年收益的比例。由表2可發現，艾訊的P/S及P/E都低於產業的平均值，顯示艾訊的股價有被市場低估的情況。
圖
5 艾訊歷史本益比
而從過去艾訊的歷史本益比中，也可以發現，目前的本益比處於低檔的狀況。
現金流量折現法：
表
3 WACC 及 相關計算參數
表
4 現金流量折現法
評論：
綜合以上分析可知，艾訊擁有良好的財務基本面，包括營收及ROE的成長，在自由現金流上，也擁有正向健康的現金流，惟目前市場股價並未反應艾訊之真正價值，建議投資人可以逢低買進。
2016年7月2日 星期六
2015年11月8日 星期日
石油價格下跌，誰受惠?
石油價格走勢
(經過通貨膨脹率調整)
2014年6月30日起，國際油價急轉直下，僅花半年的時間，油價大幅滑落幾近三分之一，時至2015年初，布蘭特（Brent）、西德州（WTI）等主要國際原油價格，都下跌至2009年3月以來的6年低點，自每桶約110美元跌至45美元左右的低價，跌幅高達60.0%以上。未來幾年之內，油價很有可能繼續在低價位徘徊。儘管替代燃料和節能工作頗見成效，但石油仍然是世界經濟的生命泉源，且基本上是惟一可用的交通燃料。因此，油價下跌將對全球經濟和政治產生巨大的影響，然而全球各個國家反應卻會大大不同。
石油價格下跌會造成的影響
對於石油消費國而言，油價下跌不僅可以減低人民生活負擔，效果也等同於減稅。可藉由此機會，達成增加儲蓄、償還債務和增加消費等目標。在大多數國家，消費者將傾向將省下來的錢來增加支出。所以，油價下跌最大的受益者是自身沒有豐富石油資源的國家，例如東歐國家和若干亞洲國家，包括印度、韓國和日本。有些國家的國內石油產量剛好維持自足。這些國家包括阿根廷、埃及和秘魯，油價下跌對整體經濟基本沒有影響。而在產油國中，各國蒙受的影響將會有很大差別，這會取決於三個因素：1)出口的石油產量與國內消費的石油產量之間的比例。2)國家經濟的規模與多樣性。3)可用於滿足國家需求的外匯儲備及其他儲備的數額。中國、英國和美國等產油大國的消費量高於產量，因此油價下跌對這些國家有益無害。其他國家的GDP則會遭受重大打擊，但受益於龐大的外匯儲備和主權財富基金(SWF)，可以暫時緩解衝擊。這些國家包括沙烏地阿拉伯、科威特、卡達和阿拉伯聯合大公國等諸多波斯灣國家，以及阿爾及利亞和挪威。相比之下，因油價長期下跌受創最重的淨石油出口國包括安哥拉、亞塞拜然、哥倫比亞、伊朗、伊拉克、哈薩克、利比亞、奈及利亞、阿曼、俄羅斯、委內瑞拉和葉門。相對於經濟產出 （低於GDP的50%） 和油價下跌的負面影響，這些國家的外匯儲備和主權財富基金的資產相較之下實在是微不足道。因此，這些國家的經濟最有可能出現傷害。
數據
上表列出全球前30名石油生產國及石油消耗國，石油生產國前三名為美國、沙烏地阿拉伯、俄羅斯；石油消耗國前三名則為美國、中國、日本。
上表列出全球前30名生產及消耗差距最大之國家，前三名分別為美國、中國、日本，可發現這些國家集中於歐洲及亞洲地區。
上圖則是瑞士銀行的宏觀策略團隊所做的研究，表示不同國家GDP受石油價格永久下降$10美元的影響，可發現俄羅斯、OPEC國家、挪威等國家會受到嚴重不利的影響，而菲律賓、泰國、南非等國家，則有正面影響。
可投資標的
可利用指數股票型基金 (ETF) 這種低成本、多種類的金融商品來追蹤受利於油價下跌國家之指數，例如追蹤印度的iShares
MSCI India (INDA)、EGShares India
Consumer ETF (INCO)；菲律賓iShares MSCI
Philippines (EPHE)；亞太新興國家SPDR® S&P
Emerging Asia Pacific ETF (GMF)；歐洲Vanguard FTSE
Europe ETF (VGK)等。
資料來源：
http://www.cmegroup.com/cn-t/edu/files/tc-geopolitical%20economic%20consquences%20of%20oil%20collapse.pdf
http://www.businessinsider.com/ubs-gdp-impact-of-10-decline-in-oil-2014-12
http://news.morningstar.com/etf/Lists/ETFReturns.html
http://www.macrotrends.net/1369/crude-oil-price-history-chart
http://www.eia.gov/beta/international/
2015年10月18日 星期日
台股青紅燈，選舉行情還來嗎?
今年八月底的時候，筆者曾經發表一篇文章，提出對於台股當時空頭走勢的看法以及評估影響因素，當時提出的觀點主要在於人民幣在8月11號的匯率劇貶事件以及金管會對台股祭出的救市措施，而從目前台股的走勢看來，建立了相當漂亮的V型反轉型態，8月24號的最後下殺將籌碼洗得相當乾淨，市場也在接下來的日子裡一一將種種的利空疑慮消化並且持續維持過高不破前低再過高的多方走法，關於當時討論到的關鍵壓力價位是否已經解除，我們可以先來檢視一下。
如下圖美元兌人民幣走勢，人民幣在8月11號和8月12號連續兩天調貶中間匯價之後，便見高止貶，舒緩了市場對於非美市場可能發動貨幣戰爭的疑慮，人民幣也緩步回升至較溫和的兌美元貶值水準，而台股也終於消化掉對此事件的恐慌和疑慮，順利站穩8500點大關之上。
圖 1. 美元兌人民幣匯率走勢圖
此外，金管會先後在9月19號和10月16號逐步放寬對台股的放空限制，以當初加入限制時台股不賞臉的反應，拿掉限制對於市場來說，反而是一種主管機關對台股現況更有信心的體現，相對於加諸放空限制被市場解讀為利空事件，解除該限制無疑會是一大利多消息。
圖 2. 新聞資料-取消平盤以下放空限制
(來源: 自由時報)
圖 3. 新聞資料-調整融券保證金成數至90%
(來源: CNA中央通訊社)
兩大打空舉措解除之後，台股目前站上相對高檔位置，並且已經站穩該措施實施以前的價位水準之上，顯示市場信心有逐漸回籠的跡象。
圖 4
討論完目前台股的信心結構之後，我們將進入正題，也就是為未來台股的走向做一個簡單的分析和預測，當前台股位在一個相對高檔的位置橫盤，會接著做頭?還是開始走第三波的多方攻擊?筆者想以「選舉行情」這個議題來做切入。接下來可能會牽涉到一些政治層面的個人解讀，但筆者盡量保持客觀分析，無關個人好惡和政治立場，僅做為可參考觀點提供給各位讀者。
最近常常聽到有類似這樣的評論，認為明年2016大選既定的味道太過濃厚，根本無法引發「選舉行情」，那究竟什麼是選舉行情呢?不如就讓我們來回顧一下歷次的總統大選前後台股的運作模式，看看是否真的有跡可循吧!
台股歷年選舉行情
2000年總統大選，投票日為3月18號，行情發動約在2000年1月初，大約距投票日兩個半月前，見高點大盤最大報酬率約為30%，結至投票日當天大盤報酬率約為10%。
圖 5. 2000年台股大選行情
2004年總統大選，投票日為3月20號，行情發動點約在2004年1月初，大約也是距投票日兩個半月前，見高點大盤最大報酬率約為21%，結至投票日當天大盤報酬率約為15.5%。
圖 6. 2004年台股大選行情
2008年時逢金融海嘯，台股依然在選前做了一個較明顯的反彈波段。投票日為3月22號，行情發動約在2月初，大約是距投票日一個半月之前，見高點大盤最大報酬率約為17%，結至投票日當天大盤報酬率約為15.5%。
圖 7. 2008年台股大選行情
2011年台股也是時逢空頭市場，與2008年的情況類似，2012年總統大選以前，也有一波比較大的反彈波段出現，並且在之後就一路過高，告別空頭走勢。投票日為1月14號，行情發動約在12月中，大約是距投票日一個月之前，見高點大盤最大報酬率約為9.5%，結至投票日當天大盤報酬率約為8.5%。
圖 8. 2012年台股大選行情
回頭看看目前的台股位階，從今年8月24號台股見底7243.35點後，已經反彈至8600點附近，並且一直有不斷過高的強勢表現，而當前的多方波段是否可能在8600點遇壓結束，或是可以持續上看?正好我們適逢2016年1月16日的總統、立委大選之前，從選舉可能帶來的台股行情中找一些蛛絲馬跡，筆者認為是投資人一個不錯的參考依據。
大選勝負明確?今明兩年難有選舉行情?
從歷史的經驗來看，台股的確有正報酬的選舉前行情可期，而這些行情的發動點大約是在投票前的一個月至兩個半月之間，目前我們距離投票日還有約三個月的時間，時間上的發動條件已即將滿足，那「人和」的部分呢?所謂「人和」就是身為執政黨的政府願不願意盡這份力來吸引選票，正好最近幾天在這個條件上發生了一些很微妙的變化，且讓筆者利用幾則新聞，加上台股的日線圖來做些分析。
圖 9. 新聞資料-洪秀柱總統候選人提名案通過
(來源: 大紀元周刊)
10月12號，國民黨內部首度傳出取消洪秀柱總統提名的說詞，並且很有可能由朱立倫接替參選。
圖 10. 新聞資料-總統候選人換柱疑雲
(來源: 無線新聞)
以上兩則新聞，可以視為2016總統大選相當重要的兩大轉捩點，筆者不去評論與選舉策略、勝負相關的議題，但從大眾心理與反應的角度切入，卻是有跡可循的，讓我們看看台股的日線圖，並且把相對應的時間點標示出來吧!
圖 11. 台股日線圖與兩大事件發生時點
是巧合嗎?還是市場在告訴我們什麼訊息?在這兩個與大選至關重要的日子上，剛好也是台股在多空表態和多空較量的關鍵轉折日。會不會是執政黨的信心回來了?連帶著逃離的資金也回來了?或是執政黨開始卯起來拚選票了?筆者無法確定這件事情，僅留給各位自行解讀，相當耐人尋味，是吧!
從以上的分析來看，筆者提出的觀點若是貼近事實，在未有重大事件發生的前提之下，8500點會是很好的支撐，有可能今年都不會跌破了，而台股將在十一月、甚至從現在開始，有一段新的多頭行情要展開，一掃過去的陰霾。因此，當前已經傷痕累累的空軍還是要多加注意，逢高放空也是有風險的，筆者更建議的是順勢操作，如同筆者八月的文章所說，操作不能單看感覺，若能夠掌握關鍵價位，進出場會更有依據的。